IPO雷达 实控人家族持股968%“不差钱”的威邦活动

　　时隔一年多后，威邦活动科技集团股份公司（简称“威邦活动”）再次所从板IPO，其上市申请已于4月15日获受理。此前该公司于2023年5月初次递交上市申请，未果背后，是威邦活动2021年至2023年的业绩持续大跌，公司近八成收入来自第一大客户百适乐集团（曾用名“荣威集团”）。更惹市场担心的是，陈校波家族节制了公司96。76%的股份。申明素质上公司并不缺钱，也激发上市需要性的质疑。”中国大学本钱研究核心研究员刘彪对界面旧事称。中国市场学会金融委员付立春也对界面旧事指出，“家族持股高度集中，容易带来联系关系买卖、内部人节制等风险，中小股东虽享有收益权，但正在严沉决策中的话语权相对无限。”威邦活动自2000年起头出产发卖地上泳池焦点配件，成为地上泳池ODM代工场，目前产物笼盖地上泳池焦点配件、户外露营活动产物及充气活动产物焦点配件等户外运品等。2022年，公司设立越南威邦并结构海外出产。按照头豹研究院数据，全球地上泳池市场次要由百适乐集团、美国INTEX（明达实业母公司）两家头部企业从导，2024年两家企业占领约七成市场份额，此中百适乐集团的市场拥有率达52。21%。威邦活动客户高度集中，2023年至2025年，公司向第一大客户百适乐集团发卖额别离为9。89亿元、14。25亿元、15。77亿元，占比69。12%、77。31%、78。67%。“公司存正在来自单一客户从停业务收入贡献占比跨越50%的景象，形成对百适乐集团的严沉依赖。”威邦活动暗示。不外，威邦活动认为，其取百适乐集团的合做不变且具有可持续性。公司取百适乐集团不变合做超20年，于2021年签定了为期8年的计谋合做和谈。这期间，威邦活动实现归母净利润别离是2。97亿元、4。33亿元、3。73亿元、2。33亿元、2。96亿元、3。21亿元，于2022年、2023年别离同比降低13。86%、37。53%，正在2024年、2025年同比回升27。04%、8。45%，其盈利增速大幅放慢。“自2024年（市场规模4。04亿美元，同比增约15。1%）起，支架式地上泳池焦点配件市场已触底并进入明白的修复通道。”威邦活动称。然而，最大的欧洲地上泳池市场恢复不甚抱负，该市场规模于2024年大跌近60%至3。27亿美元，至今苏醒迟缓。正在2023年跌至3亿美元规模，后于2024年回升至3。7亿美元，估计2029年将增加至5。61亿美元。市场波动大，威邦活动近年次要产物价钱多有下调。例如，公司泳池支架、泳池扶梯的平均售价别离从2023年的159。15元、112。69元持续降至2025年的148。9元、108。5元，跌幅别离为6。4%、3。7%；过滤器、马达等产物均价正在2025年别离降低了1。84%、1。54%；户外功能椅正在2024年降价0。54%，于2025年回升5。68%。另需留意的是，威邦活动的应收账款、存货持续走高。2023年至2025年，公司应收账款账面价值别离为2。69亿元、4。92亿元、5。08亿元，占流动资产的比例别离为19。32%、26。72%；公司存货账面价值别离为4。16亿元、4。94亿元、4。9亿元，占公司流动资产的比例别离为29。86%、28。30%和25。8%。当前威邦活动资金环境还不错。公司截至2025年12月31日货泉资金7。76亿元，欠债总额8。05亿元，含流动欠债7。24亿元，此中短期告贷2。55亿元、对付账款2。8亿元；其2023年至2025年资产欠债率（归并）从35。6%跌至32。55%、27。97%。最新招股书中，威邦活动调整其IPO募资额至10。58亿元，打算募资用于地上泳池及焦点配件出产扶植项目（2。98亿元）、高端地上泳池及过滤净化系统出产扶植项目（2。29亿元）、地上泳池过滤净化系统及充气安拆出产线万元）、研发核心扶植项目（1。98亿元）、营销系统及品牌推广扶植项目（6997。15万元）、弥补流动资金（2亿元）。威邦活动创始人、实控人陈校波间接持股27%，并通过威邦控股及家族持股平台富邦合股、员工持股平台鑫邦合股别离间接持股58。48%、3。4%、2。63%，合计持股91。5%。别的，陈校波配头郑晓红及其两女陈梦华/陈梦园、儿子陈嘉耀别离间接持股1。88%、0。88%、0。88%、0。88%，陈校波弟弟暨公司副总司理陈校伟、妹妹陈蝶蝶也间接持股2。5%、0。88%。合计下来，陈校波家族控限制96。8%威邦活动股份。本次刊行1亿股后，陈校波可节制和影响的公司表决权比例降至73。2%，陈校波家族节制公司股权比例仍有76。7%。“上市前完全没有通过融资稀释股权，申明素质上公司并不缺钱，也激发上市需要性的质疑。”刘彪接管界面旧事采访指出，此类公司的公司管理或存正在严沉“”问题。付立春也对界面旧事记者称，“家族持股高度集中，容易带来联系关系买卖、内部人节制等风险，中小股东虽享有收益权，但正在严沉决策中的话语权相对无限。当上次要依赖消息披露、董事和审计机制进行束缚，结果存正在必然鸿沟。”威邦活动并不否定相关风险：“因为现实节制人持股比例较高，仍存正在现实节制人其控股地位，不妥干涉公司一般出产运营勾当，损害公司及其他股东好处的风险。”不外，该公司答复所问询称，公司节制权较为集中及实控人近亲属正在公司持股和任职的景象不影响公司管理及内部节制的无效性。据公司披露，2020、2021年，威邦活动取陈校波旗下上海高谷、耀嘉国际持续进行联系关系买卖，涉及货色发卖额2。99亿元、3。55亿元，11。15%。另据招股书，2020年至2022年，威邦活动曾向陈校波及其兄弟陈校伟拆出资金用于陈校波及其家庭的衡宇购买、家庭消费、投资收入等，合计拆出金额1。77亿元、资金占用发生额共计7777。26万元。2021年11月，威邦活动进行现金分红8亿元，占其截至2020年12月31日（即分红前一会计年度期末）累计未分派利润8。16亿元的98。04%。陈校波、威邦控股各获得2。53亿元、5。47亿元。威邦活动透露，二人拿到分红款后，向公司间接或间接增资的分红款共3。66亿元，占比45。77%；用于陈校波等对公司的资金占用及代为联系关系方资金拆借的分红款共2。13亿元，占比26。65%。“分红系为处理现实节制人资金占用问题。”威邦活动此前答复所问询称。更让投资者关心的是，陈校波及近亲属、员工持股平台鑫邦合股等分歧步履人许诺，其所间接或间接持有的刊行人股份自觉行人股票上市之日起三十六个月内不得让渡或者委托他人办理。这意味着，上市后三年内，威邦活动的可畅通股份比例不到三成。“这类公司上市后，虽然表面上有20%至30%的流全盘，但现实可买卖筹码往往更少，叠加家族高度控股，市场成交容易偏清淡。”付立春认为，短期内可能因筹码集中带来股价波动放大以至阶段性溢价，但从买卖层面看，全体流动性偏弱，大资金参取志愿凡是会遭到必然影响。鉴于此，付立春进一步对界面旧事记者指出，持股集中的家族企业估值往往呈现分化，“短期因筹码集中、流全盘小，可能呈现买卖性溢价和股价弹性；但从中持久看，机构更看沉流动性取管理通明度，凡是会赐与必然折价。此外，外部股东占比低，价钱发觉机制相对不充实，也会影响估值的不变性。”。